昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。<正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗/p>

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(d正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗e)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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