昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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