金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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