申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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