财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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