银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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