金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业(y等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待è)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(p等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ái)代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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