金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行(xíng)年内涨幅(fú)已超(chāo)过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jìn)日的研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让(ràng)利。银(yín)行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也(yě)出现(xiàn)下调(diào)；而年初的(de)低利(lì)率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外(wài)，今年(nián)也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是银(yín)行需要(yào)资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资产收益(yì)率。而取消金融(róng)让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常估(gū)值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表大于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股是一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不(bù)良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务(wù)风险周期相关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周期。2020年底银合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表行业的不良贷(dài)款率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投资(zī)者(zhě)对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整体(tǐ)不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而且中(zhōng)国(guó)经过对债(zhài)务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动(dòng)结(jié)束(shù)。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出现修复(fù)。此外，过(guò)去三年疫情使得银(yín)行(xíng)股估(gū)值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情(qíng)折价已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个(gè)短期利(lì)好。

　　该机构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成(chéng)为替代品，银行股(gǔ)就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策(cè)重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可(kě)以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定态度。该机(jī)构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特(tè)估的概念使得大行(xíng)的估(gū)值得(dé)到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是(shì)各类(lèi)银行的估(gū)值没有系统性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资(zī)产质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报(bào)告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三(sān)方面(miàn)的景气(qì)度均(jūn)较去(qù)年提升(shēng)：价格端(duān)，息(xī)差(chà)企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂(jì)，利好整(zhěng)体估(gū)值(zhí)提升。规(guī)模端，信贷需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银(yín)行(xíng)资产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银(yín)行板块配(pèi)置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券也在(zài)近期表(biǎo)示(shì)，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置(zhì)价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)资产重定(dìng)价以及(jí)居民端复(fù)苏低于预(yù)期的(de)影响(xiǎng)。展望后续(xù)季(jì)度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍然(rán)值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们(men)继(jì)续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利(lì)有(yǒu)望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前(qián)时(shí)点银行板块的配置(zhì)价值提升(shēng)。

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