财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒201页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面22年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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