财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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